El comercio exterior frena a EE.UU., pero el consumo interno aguanta

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La lectura del crecimiento económico de Estados Unidos en el segundo trimestre deja un mensaje mixto. Por un lado, las importaciones han actuado como un lastre para el dato final de crecimiento, algo habitual cuando el gasto en bienes procedentes del exterior aumenta más rápido de lo que se compensa con exportaciones. Por otro, la demanda interna se ha mostrado sólida, lo que sugiere que el consumo y la inversión domésticos siguen sosteniendo la economía.

Este tipo de disociación no es infrecuente en las estadísticas de contabilidad nacional. Las importaciones se restan en el cálculo del PIB porque representan gasto que no se traduce en producción doméstica, aunque ese mismo gasto puede reflejar una economía dinámica que compra más porque los hogares y empresas tienen capacidad para hacerlo.

Para los analistas que siguen de cerca la política monetaria, este tipo de matices importa. Un crecimiento débil en la cifra agregada pero con demanda interna robusta puede interpretarse de forma muy distinta a una desaceleración generalizada, y eso condiciona el debate sobre el rumbo de los tipos de interés y las expectativas de inflación.

La pregunta que queda abierta es si esta fortaleza del consumo interno se mantendrá en los próximos trimestres o si terminará por notar el peso de un contexto comercial internacional cambiante. Por ahora, los datos ofrecen argumentos tanto para el optimismo como para la cautela, dependiendo de qué parte del informe se mire con más atención.